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“霍恩比，你必须要向董事会解释你的动机。”

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“你一直独断专行，这一次更加如此，将投资银行整体利益置于你个人利益之下。”

“我一直强调一点，我们是一家投资银行，但是在加西亚的带领下，我们变成一家对冲基金。公司所有的部门都在交易中使用了大量的杠杆，所有的投资都承受着巨大的风险和压力，让我们在市场上举步维艰，而加西亚就是依靠这种赌博式的方式，来创造所谓的超额利润。”

“Don’tshortgamma！”有人喊出这句在金融衍生品交易中常见的行话。

这本来是一句金句，华尔街的每一个交易员对此都不陌生。

但极少有人做到。

不要将自己置于对价格波动极端敏感的被动位置。

市场一旦剧烈波动，风险会急剧放大。

被迫频繁对冲，不断买高卖低，造成亏损。

整个策略在震荡市中可能安全，但在突发行情中极易爆仓。

金融工程学中最著名的Black-Scholes期权定价模型假设股价波动率是一道钟形曲线。

但在黑天鹅事件导致的隐形波动率震动中，这条曲线，会演变为令人毛骨悚然的冷笑弧线。

它被称为波动率微笑（volatilitysmiles)，嘲弄一切自以为掌控规则的人。

“你应该下台，霍恩比。”库克说。

【作者有话说】

个人的商业行为不能和机构的商业行为进行类比，比如小明，他当然可以想做空就做空，想做多就做多，只要他能预测对，在美国这种允许做空的环境下他就是可以为所欲为，那个年代里，至少在监管上，对冲基金和个人没有什么区别，不受太多约束，本身也是从富人那里集资，由对冲基金经理代为操作资金，就像当年的索罗斯，他做空香港，是他作为基金经理拍板决定的事情，虽然名义上是他的基金在操作，但本质是他的个人判断决定了这个方向，所以大家说索罗斯做空香港而不是量子基金做空香港。

这也导致了对冲基金的仓位一旦过重就容易出问题，因为它的运行模式就是根据创始人的理念建立，高度个人化的策略导向，在带来灵活性的同时，也意味着一旦核心判断失误，整个基金便容易遭受剧烈波动，甚至走向崩溃。

但大型金融集团，大型投行的运作模式不是这样的。为什么高盛做对冲业务一直被抨击，就是因为一家大型投行，它不仅能做投资业务，还负责帮助企业上市、发行债券、设计金融产品，甚至可能还吸收公众存款（在银行与投行合并之后）。如果它像对冲基金那样随意做空某家企业，很可能这家企业正是它的客户，那就等于医生一边给病人开药一边下注病人什么时候死，非常不道德。

而且，这类大型机构拥有大量非公开信息：它们知道谁准备IPO，谁财务有问题，谁刚拿到融资。这些都是普通人根本接触不到的内幕消息。如果它们再拿这些信息去交易，那就是既当裁判又当运动员，会严重扰乱市场公平。

所以，在制度上，这类机构受到更严格的限制，